フランス欧州ビジネスニュース2025年9月25日(フリー)
1. トータルエナジーズ 、米国株式市場に本格的に進出
2. バイオジェニックCO2、メタン生成者と事業者を興奮させる新しい金鉱
3. バイオガス：ガス業界、仏次期政権によるブレーキを懸念
4. 電力：大手ファンド、ドイツの電力網に数十億ドルを投資
5. トタルエナジーズ、45億ユーロ規模の洋上風力発電所を発表
6. 再生可能エネルギー：小型のムール貝や貝類がバイオガスになる
7. 電気バッテリー：ナントに拠点を置くArmor、2027年までに生産能力を倍増予定
8. Waat、充電ステーションのために1億ユーロを調達
9. ヴァンデ県のコラリウム鋳造所、使用済みアルミニウムに新たな命を吹き込む
10. 睡眠時無呼吸症、スタートアップにとって新たな研究分野
1. トータルエナジーズ 、米国株式市場に本格的に進出
フランスの石油大手であるTotalEnergiesは、ADRを普通株式へ転換する計画を完了したと発表している。目的は増加する米国投資家の利便性を高めることであり、ニューヨークでの上場計画が具体化している。約1年半の協議を経て、1991年以来NYSEに上場してきたADRを普通株に切り替え、米国における同社株の流動性を改善する狙いである。現状の銀行（主にJPモルガン）がパリで保有する原株に紐づくADRを取り扱う方式に代えて、今後はユーロクリア（Euroclear）とDTCCという2つの中央証券保管機関が、米国のブローカー向けインターフェースとして機能する。この「初」となる枠組みは、技術の進展と欧米規制の調和により可能となったもので、パリの寄り付きからニューヨークの引けまで連続取引が行われる。
パトリック・プイヤネは「これは二重上場ではない」と繰り返し強調しており、パリで発行された同一の株式がリアルタイム清算の「トンネル」を介して大西洋の両岸で価格表示されるだけであるとしている。両市場の価格差はユーロ／ドルの為替レートの違いに限られる。会社は引き続きフランス法に基づく法人であり、ガバナンスは商法に従う。株主総会はパリで開催され、すべての株主は同一に取り扱われる。
株主構成は米国比率が高まっており、TotalEnergiesは今回の措置が株価押し上げにつながると期待している。ただし同社の時価総額は1,430億ドルにとどまり、ExxonMobilの約5,000億ドルやChevronの3,280億ドルを下回っている。ISRラベルから化石燃料銘柄が除外されて以降、欧州の運用機関による売却が進む一方で、再生可能エネルギーや液化天然ガス（LNG）へとポートフォリオを広く多様化している点が評価され、米国投資家の関心はむしろ高まっている。
2. バイオジェニックCO2、メタン生成者と事業者を興奮させる新しい金鉱
植物由来のCO2への関心が高まりつつあり、合成燃料の拡大とともに一気に伸びる可能性があると見込まれている。メタン発酵設備はこの潮流を収益機会に変えようとしているが、産業界からの競合に直面する恐れがある。CO2は清涼飲料向けの炭酸添加に限らず、化粧品やエレクトロニクスなど多様な産業プロセスで用いられており、再産業化の文脈で中心的な分子となっている。理想は工場の排出ガスからCO2回収・利用を行うことであり、単なる海底・地中貯留よりも望ましい選択肢であるが、回収コストやインフラ不足のため、現状では化石由来CO2を輸入するほうが有利となるケースが多い。
よりグリーンな道筋として、フランスにある約 750 基のメタン発酵設備が年間200万トンの生物起源CO2を生み出しており、需要に十分応え得ると指摘されている。農業系メタン発酵ではプロセス中にCO2が発生するが、投入物が植物起源・再生可能であるため、このCO2は排出量計上の対象外である。これはバイオマスボイラーやエタノール工場にも当てはまる。実際、いくつかのメタン発酵設備ではCO2の回収・液化に乗り出し、トラックで消費地へ出荷している。バイオCO2の価格は現在1トン当たり80〜140ユーロと採算性が見込める水準にある。ただし、生物起源CO2の使用を促すインセンティブは限定的で、たとえば飲料メーカーが用いたCO2は同社ではなく供給者側のカーボンバランスに計上されるという制度的な歪みが残っている。
この状況を変え得るのが合成燃料（e-fuel）の立ち上がりである。EUのReFuelEU規則は、水素とCO2から製造する合成航空燃料の混合義務を定めており、2041年以降は用いるCO2を生物起源に限定する。産業スケールで見れば2041年は目前であり、進行中の合成燃料プロジェクトは所要量の確保と供給拠点の最適化を急いでいる。メタン発酵側には安定供給という強みがある。実はCO2の逼迫が生じることは珍しくなく、長期稼働が前提のメタン発酵は需給の土台を支え得る。
一方で、サプライチェーンの構築は容易ではない。まずCO2液化装置は100万ユーロ超の投資が必要になり、小規模設備には負担が大きい。さらに、メタン発酵設備は全国に分散しており、セーヌ川流域、フォス＝シュル＝メール、サン＝ナゼールといった大消費地から離れているため、物流コストが課題となる。コスト面で優位な初期案件は、大規模工業地帯近接で産業主体が主導する公算が大きく、社会的受容性の観点でも立地適性が高いとされる。ただし、NaTranが西部で進めるGoCO2のようなCO2輸送インフラ構想も生まれており、まずは局所ループを整え、段階的に広域インフラへ接続するという現実的なアプローチが求められる。
需要面では、合成燃料の拡大に伴い生物起源CO2の需要が急増する。フランス国内だけでも2050年に1,500万〜2,000万トンの消費が見込まれ、バイオメタンの拡大に歩調を合わせる形でメタン発酵側のバイオCO2供給は4,000万トンに達し得ると試算されている。並行して、温室栽培やビール醸造などローカル需要も芽生えつつある。最終的には、インフラ投資、回収・液化コスト、立地の集約、規制インセンティブの設計という複合課題を解きほぐしつつ、生物起源CO2を核に合成燃料と産業用途の双方を支える持続可能なCO2バリューチェーンを確立することが鍵である。
3. バイオガス：ガス業界、仏次期政権によるブレーキを懸念
年次総会に集ったガス業界は、エネルギー転換の当事者であることを強調し、長期的な電化の必要性を認めつつも、短期の脱炭素目標に対する自らの貢献を前面に出している。France Gazのフレデリック・マルタン会長は「電化を否定していないが、分子（ガス）は短期の脱炭素において最も迅速な手段の一つである」と述べ、少なくとも技術中立（neutralité technologique）の確約を求めている。
業界は足元の活気を示しており、過去1年でFrance Gazへの新規加盟が20％増加した。バイオメタン（biométhane）の生産でも目標を達成しており、年末までにガス網への注入能力は昨年末の14 TWhから16 TWhへと拡大する見込みである。未だ公表されていない最新のエネルギー多年度計画（PPE）案では、2030年に44 TWh（消費の15％）まで引き上げる目標が設定される見通しである。
この達成には加速が必要で、今後10年の終わりまでに新規能力の増分を年あたり2 TWhから6 TWhへ引き上げる「大幅なジャンプ」が求められる。マルタン会長は、買取価格低下で案件が一時減速したが、昨年から再び案件パイプラインは回復していると指摘する。
ただし目標達成には継続的な国家支援が不可欠であり、財政制約の下での実行可能性が課題である。会計検査院（Cour des comptes）は数カ月前、メタネーション支援の公的負担が膨らんでいると警鐘を鳴らした。昨年の費用は約11億ユーロで、今後12年間の買取制度に伴う負担は約220〜270億ユーロに達すると試算され、太陽光や風力への支援額を上回る見込みである。これに対しマルタン会長は、地域経済や農業部門への波及効果も勘案し、案件の流量を確保するための最低保証価格の維持が不可欠だと主張する。同時に、バイオガス生産証書（CPB）の活用で、買取制度への依存を徐々に下げつつ市場形成を進めるべきだとする。
一方で会計検査院は、CPBがTotalEnergiesやEngieなど2〜3社の大企業に集中し、市場の歪みを生む懸念を示している。産業化が進む過程で、分散型であったことに由来する社会的便益が失われかねないという指摘である。
業界が求める別の（相対的に小規模な）支援はイノベーション資金である。フランスが、ピロガス化（pyrogazéification）や水熱ガス化（gazéification hydrothermale）といった新技術で後れを取ることを警戒している。年初にはEngieとCMA CGMが推進したSalamandre計画が資金不足で中止となった。もっとも、NaTran（旧GRTgaz）による水熱ガス化の公募では24件、GRDFのピロガス化公募では50件規模の案件が確認され、関心は高い。とはいえ、資金手当てがなければ頓挫するリスクは残る。France Gazは廃棄物価値化やサーキュラリティの相乗効果を挙げ、「今投資すれば一歩先んじることができる」として、Fnade（全国環境・汚染除去活動連盟）との連携を正式化する見通しである。
より大局的には、電化が政策の優先となり、原子力が再評価され、ガス消費が減少する環境の下でも、技術中立を確保するよう政府に求めている。マルタン会長は、脱炭素の観点で同等に有効な技術を不当に不利に扱う理由はないとし、夏に披露された産業用ボイラー「Ch0C」を例に挙げる。同機は酸素燃焼により排ガスから高純度CO2を回収・利用しやすくし、最大で90％の排出削減と電気ボイラーより低コストをうたう。来年からの商用化を予定し、既に強い需要があるという。さらに、分子のカーボン・コンテンツを正式に評価する仕組みを求め、実効排出削減に応じて支援額が決まる米国のインフレ抑制法（IRA）型のアプローチに近づけるべきだと主張する。
最後に、待機中の欧州法令の国内移植も課題である。加盟国は来年8月までにガス・水素新パッケージを移植する必要があり、これは欧州水素市場の制度基盤を定める。もっとも、国内の政治情勢を踏まえるとスケジュールに遅延の恐れがあるうえ、過剰移植の回避が重要だと業界は強調する。既存のインフラは最小コストで転用・適応でき、脱炭素の即効性と長期電化戦略の両立に資するという論点は、政策判断において重みを持つはずである。