フランス欧州ビジネスニュース2025年9月24日(フリー)
1. 株式市場：なぜ欧州市場は依然としてウォール街に遅れをとっているのか
2. EDF：会計検査院、限界に近づいている財務モデルについて警告
3. 兵器工場の出現がフランスの産業に新たな活力を与えている
4. ダノン、ダネットの生産量を増やすために多額の投資
5. 防衛、交通、教育…ドイツ、2026年に記録的な投資の波を起こす
6. フランスとドイツの間で設立されているスタートアップ
7. リヨンに拠点を置くスタートアップ企業Heliosand、太陽光拡大鏡で廃棄物をリサイクル
8. Revolut 、世界的な規模の拡大に向け、115億ユーロを投じる
9. シルバービューティー、化粧品業界を活性化させるグレーゴールド
10. 大手製薬会社、フランスで自社の医薬品をより高く販売するためにトランプ氏を援用
1. 株式市場：なぜ欧州市場は依然としてウォール街に遅れをとっているのか
年初の上げ相場は失速しており、欧州のSTOXX 600は565.2ポイントの高値を回復できず556ポイント前後にとどまり、年初来の上昇は10％未満に過ぎない一方、S&P 500は約14％上昇し、DAXも+18.6％としている。Wall StreetがAI主導で再び魅力を取り戻すなか、欧州株は割安感が薄れ、STOXX 600の予想PERは16倍近くまで切り上がっている。見通しも冴えず、2025年利益のコンセンサスは8％下方修正され、第3四半期の一株利益は横ばい見通しである。マクロ・地政学の不確実性は収益性を圧迫し、SBF 120の営業利益は2023年上期の134億ユーロから2025年上期に103億ユーロへ低下し、売上高営業利益率も12.8％から10％へ縮小している。年初来で+65％の防衛と+46％の銀行がけん引してきたが、短期は慎重姿勢が優勢で、保険（+17％）、公益（+13％）、建設（+15％）といった内需系も本格回復待ちである。反転の芽はドイツの財政パッケージの実行にあり、その効果が企業業績に表れ始めるのは2026年半ばと見込まれる一方、ユーロ高と通商の不確実性がグローバル企業の重荷となっている。年末のSTOXX 600目標565ポイントは現状比約+1.5％にとどまり、停滞局面の長期化を示唆している。
2. EDF：会計検査院、限界に近づいている財務モデルについて警告
仏会計検査院Cour des comptesは、EDFのフリーキャッシュフローが脆弱であり、2025〜2040年に最大4,600億ユーロに及び得る投資の「壁」に見合っていないと警鐘を鳴らしている。2024年末の純負債は530億ユーロであり、計画には57基の原子炉の保全・寿命延長に900億ユーロ、送配電子会社Enedisに1,000億ユーロ（RTEの1,000億ユーロ計画は連結外）、水力発電ダムに150億ユーロ、放射性廃棄物処理に300億ユーロ、海外投資に最大600億ユーロ、EDF Renouvelablesに300億ユーロが含まれる。さらにEPR2型原子炉14基の建設に1,150億ユーロ（うち最初の6基で750億ユーロ）を要する見込みである。資本収益率は2010年代初頭の約10％から2021年まで低下し、価値創造ができない水準となった結果、2012〜2024年の累計キャッシュフロー損失は480億ユーロに達し、そのうち315億ユーロはフラマンヴィルおよびヒンクリー・ポイントの遅延と超過コストに起因している。将来収入も不確実で、2026年にARENH後継制度へ移行しても収入の予見性は乏しく、価値創造には1MWhあたり60〜65ユーロ（2022年価格）が必要とされるが、これは卸電力価格の変動と需要水準に左右される。EPR2の積算費はなお不透明で、エリゼ宮が3月に認めた優遇貸付（6月にリスク分担の枠組み合意）は、純財務債務を大きくは減らさないとされる。より強力な手立ては、国家が2026年以降の配当50％方針を放棄することであり、その場合、電力価格70ユーロ（2022年価格）/MWhのシナリオで2040年末の負債は1,900億ユーロから1,040億ユーロへ圧縮し得るが、国家歳入は650億ユーロ超失われるため、APEによる配当政策の明確化が求められている。併せてEDFは投資・持分・子会社の戦略見直し（Edison売却の検討、収益性に課題を抱えるDalkiaの再編）を進め、解体・廃炉費用のための「専用資産」への資産組み入れという会計上の選択肢について国家と協議中であるが、会計検査当局は慎重な取り扱いを勧告している。
3. 兵器工場の出現がフランスの産業に新たな活力を与えている
CergyでのDassault Aviation新工場の落成は、防衛産業の加速を象徴している。2022年1月以降、元請とサプライヤーは353件で115億ドル（11,7 milliards）の投資を公表し、2018〜2022年の297件・56億ドル（5,6 milliards）から倍増している。電池やデータセンターに並ぶ規模であり、自動車分野の4〜5倍である。現場ではThalesがラ・フェルテ＝サントーバンの能力を4倍化し、MBDAがAsterやMistralの生産を増速、SafranはAASM誘導キットを2倍に引き上げ、Europlasma傘下のForges de Tarbesは2022年のほぼゼロから年16万点体制へと拡大し人員を4倍にした。これらの増産は2022年に定められた優先装備「Top 12」（砲兵、ミサイル、レーダー等）に沿うもので、軍用航空がプロジェクトの半数を占め、1万2,000人超の雇用ポテンシャルを持つ。さらに、スタートアップも活況で、2022年以降に85件・8億ユーロの投資と20億ユーロの資金調達が集まり、かつて不可視だった防衛系の新興が台頭している。France RelanceやInstitut Montaigneは、パワーエレや戦術ドローンの国内回帰、Selectarc（ベルフォール）の溶接棒再興、Matra Electronique（ヴネット）の新工場などを指摘し、ドローン分野ではDelairが売上を3倍（2025年に5,000万ユーロを見込む）、Exailも同様の伸長を示す。一方で、PME/ETIは5〜6％の低い利益率と資産の90％に達する過剰債務という脆弱性を抱え、国家の「アコーディオン型」発注、2025年予算遅延、2024年末時点の80億ユーロ超の未払いが重しとなる。欧州全体でも波及は顕著で、Trendeoによれば投資は2022年の1.43億ドルから2023年に11億ドル、2024年に17億ドルへ拡大し、その約3分の2が弾薬・爆薬などの消耗品であり、ウクライナ向け需要に応える形で増勢が続いている。